最大回撤4.07%，这个基金组合凭啥年化17.1%

2020年7月15日，柠檬君主理的桃李春风组合运作满1周年，当日且慢显示组合净值为1.1715元，年化收益17.1%。组合最大回撤4.07%，夏普比率2.6。

回顾：一年旅程

桃李春风是一个定位获取绝对收益的固收理财基金组合，目标是超越银行理财2个百分点。组合使用的是比较流行的“固收+”策略，整体上并不保守，崇尚稳中有进，为了提升收益，必须要承担高一些的风险。当然冒险并不是纯粹靠胆量去博取收益。

柠檬君会综合考虑收益性、安全性、波动性来构建组合，尽可能做出最优选择。争取在获取长期较高收益的同时，短期也可以较好地控制回撤，降低组合的波动性，持有体验能相对好一些。

过去的一年，组合主要投资于最具有性价比的“固收+”策略——打新策略。主要持有的基金都是打新基金。组合调仓的频率比较低，选取的基金综合费率（申赎费用&运作费用）也较低。

选对了方向、精细化选基、少折腾，看似闲庭信步，最终组合的表现还是很令人满意的，当然也要感谢过去一年大盘的强势表现。

揭秘功臣：打新基金

很多人并不了解什么是打新基金，其实打新基金指的是，以新股申购为主要投资策略的基金，目标是获取新股上市的收益。这其实是很有特色的一个策略，针对的就是一二级市场的差价，由于种种原因，现在就存在这样的一个套利机会，收益还比较可观。

打新基金的收益来源：

首先肯定是新股上市的收益；

其次是股票底仓的收益，现在市值申购，需要配置股票才能参与新股申购，所以都会配股票获取新股申购的资格，这部分底仓也很能拉开收益差距；

最后一部分是其它仓位管理的收益，大多数基金会买不少的债券，底子像是个纯债基金，也有的基金底子是个可转债基金，还有的是货币基金，这个具体产品的思路不一样，千差万别。

打新基金的波动来源：

主要源自股票底仓的波动，每天随行就市起起伏伏，碰到系统性风险，就会遇到较大幅度的回撤，比如春节后的大跌、3月份的大跌。

持仓债券比较多的基金，债券的波动也会给基金带来较大的波动，比如5月以来的债市调整，就使得不少满仓债券的打新基金怎么涨都涨不动。

从长远来看，股票贵不贵？债券贵不贵？由于打新收益的存在，这两者只要不是贵的，打新基金就是比较安全的，毕竟有一部分收益是指日可待的。

展望未来：几点想法

过去一年，打新基金取得了很好的业绩，柠檬君的桃李春风也取得了很不错的收益。

但是我们需要认清的是：虽然现在股票、债券不是贵的，但是相较于之前，还是更贵了，我们还是要适当降低收益预期的，托大牛市的福，是季节性因素。

现在市场一直在谈论风格转换，周一金融地产建材化工等周期股又锤爆了医药消费科技，对战还是比较激烈的。这个风格转换如果能成功，对于一些前期业绩不太行的打新基金（重仓银行地产等等作为底仓）来说，可能以后就要赶超那些上半年业绩很好的打新基金了。

打新基金的规模很重要，一般来说不要超过5亿，最好不要超过8亿，超过这个规模，打新收益的贡献就相对小了，所以打新基金还是要“孤芳自赏”，所谓热门的打新基金，搞到二三十亿的规模，打新收益就没太大贡献了。规模跟踪，其实是柠檬君非常花时间的功课，未来还会有很多的挑战，希望能够顺顺利利！